Investment Engineering

Il Mattone 2.0: Analisi del Certificato Cash Collect e il Vantaggio sui Tassi

Eccoci di nuovo come ogni settimana per un nuovo certificato.

Però questa volta è un po’ diverso: come anticipato nel precedente post, è il primo certificato “bollinato” Investment Engineering. Sarebbe bello in futuro riuscire ad avere un basket di certificati (4 o 5) per poter fare un portafoglio che ognuno può seguire in forma del tutto gratuita. Naturalmente tutto dipenderà dal riscontro che questo prodotto otterrà, ossia quanti volumi scambierà. Se ci saranno volumi interessanti, cioè se il certificato verrà acquistato, allora vorrà dire che ci sono più persone interessate a questa proposta, altrimenti pazienza, significherà che è giunto il momento di rivalutare l’utilità di questo blog.

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Veniamo al certificato: l’idea di fondo è proprio quella di fornire uno strumento finanziario che potesse rappresentare un’alternativa all’investimento immobiliare, il classico appartamento messo a reddito tramite affitto. Ma andiamo per gradi.

Questo articolo analizza la struttura del certificato, ne evidenzia il vantaggio difensivo e spiega perché, in un’ottica di imminente discesa dei tassi, possa rappresentare un’alternativa superiore al tradizionale reddito da locazione.

Nel panorama finanziario odierno, dominato dall’incertezza sui tassi e dalla costante ricerca di rendimenti robusti, l’investimento nel settore immobiliare e delle costruzioni sta vivendo una fase di profonda rivalutazione. Lo strumento proposto emerge come soluzione di ingegneria finanziaria che permette di cogliere i benefici del settore con un meccanismo di protezione incorporato.

L’Architettura Finanziaria: Worst Of e l’Esposizione Tematica

Il certificato emesso da Barclays Bank PLC con XS3159916926, è un prodotto a capitale condizionatamente protetto la cui performance è legata a un paniere di azioni. La peculiarità di questo strumento è l’esposizione tematica al settore delle costruzioni, dei materiali e dell’ingegneria, con l’aggiunta di un titolo ad elevata crescita.

1. Il Basket Sottostante: Una Sintesi di Settori Chiave

Il rischio del certificato è determinato dal meccanismo Worst Of, ovvero dalla performance del titolo del paniere che in quel momento si è svalutato di più rispetto al suo prezzo di partenza (Strike). Il basket è composto da aziende leader, ognuna con un ruolo strategico:

1. Airbnb, Inc. (ABNB)

• Business: Airbnb è una piattaforma online globale per affitti a breve termine, mettendo in contatto persone che offrono alloggi (case, appartamenti, stanze) e viaggiatori.
• Modello: marketplace “peer-to-peer”: Airbnb non possiede praticamente le proprietà, ma guadagna tramite commissioni su prenotazioni da parte di host e ospiti.
• Ruolo nel paniere: rappresenta l’asset “real estate asset-light / hospitality”, esposto al turismo, all’economia condivisa e alla domanda di affitti brevi.
• Fattori di rischio / opportunità: altamente sensibile a cicli turistici, regolamentazioni sugli affitti brevi, ma anche potenziale di crescita forte con l’espansione e innovazioni platform (esperienze, nuovi servizi).

2. Simon Property Group (SPG)

• Business: Simon Property Group è uno dei più grandi REIT (Real Estate Investment Trust) statunitensi, specializzato in centri commerciali, outlet e strutture retail.
• Modello: possiede e gestisce immobili commerciali, monetizzando tramite affitti a tenant retail (negozi, brand) e partecipazione attiva nello sviluppo / gestione di centri.
• Ruolo nel paniere: è l’asset “immobiliare fisico”, con esposizione al settore retail: un sottostante “hard real estate” che beneficia di domanda di spazi commerciali, ma anche vulnerabile a shock retail o calo di traffico.
• Fattori di rischio / opportunità: l’evoluzione del consumo, il commercio al dettaglio, l’occupazione dei centri; ma anche potenziali ricavi stabili da locazioni a lungo termine.

3. Buzzi Unicem (BZU)

• Business: Buzzi Unicem è un’azienda italiana (ma con presenza internazionale) specializzata nella produzione di cemento, calcestruzzo e materiali da costruzione.
• Modello: produce leganti idraulici (cemento), calcestruzzo, e opera in un mercato molto legato all’attività edilizia e infrastrutturale.
• Ruolo nel paniere: rappresenta l’asset “materiali da costruzione”: se la domanda edilizia riparte, Buzzi può beneficiare direttamente; è più “industrial / ciclico” rispetto agli asset immobiliari.
• Fattori di rischio / opportunità: sensibile a cicli edilizi, costi delle materie prime, regolamentazioni ambientali; ma può anche trarre vantaggio da investimenti in infrastrutture e da politiche verdi (es. uso di cementi più sostenibili).

4. Compagnie de Saint-Gobain (SGO)

• Business: Saint-Gobain è un colosso francese nei materiali da costruzione, attivo nella produzione di vetro, isolanti, sistemi per facciate, mortai, materiali leggeri e altri componenti edilizi.
• Modello: integra produzione industriale e distribuzione di materiali da costruzione, con forte focus su innovazione sostenibile e efficienza energetica (es. soluzioni leggerissime, isolanti).
• Ruolo nel paniere: è un asset “costruzione sostenibile / materiali avanzati”: beneficia della domanda per ristrutturazioni, edifici ad alta efficienza energetica, e politiche di decarbonizzazione del costruito.
• Fattori di rischio / opportunità: mercato ciclico dell’edilizia, pressione sui costi, ma anche forte potenziale con la transizione verso costruzioni green e rinnovamenti energetici.

Ora vi dovreste già aver capito su cosa andiamo ad investire, ma adesso la domanda più importante è: come si fa ad estrarre un rendimento mensile da tutto ciò?

Per chi già conosce i certificati, soprattutto i cash collect, la risposta è banale, ma non tutti magari sono così esperti nel funzionamento di questi prodotti.

2. Cedola Generosa con Memoria

Il certificato offre un flusso cedolare mensile del 0,93%, per un rendimento potenziale annualizzato di ben l’11,16%. Questa cedola viene pagata se, alla data di osservazione, tutti i titoli del basket Worst Of sono pari o superiori al Trigger Cedola, fissato al 60% dello Strike iniziale.

La clausola Memoria è il primo strato di sicurezza: se la cedola salta, non è persa, ma viene accantonata e pagata non appena la condizione del 60% viene nuovamente soddisfatta, garantendo un recupero totale delle cedole arretrate.

3. La Barriera del 60%: Il Baluardo del Capitale

Il punto focale della protezione è la Barriera a Scadenza fissata al 60%. L’investitore riceve il rimborso integrale del capitale nominale se, alla data finale di valutazione, il titolo Worst Of è sopra questa soglia.

La perdita del capitale è quindi subordinata a un crollo del titolo peggiore superiore al 40% (ossia se scende sotto il 60%) ed è valutata solo tra 3 anni (27/10/2028).

La Tesi Difensiva: Tre Anni e il Fattore 40%

L’analisi storica sui cicli di mercato insegna che aziende blue chip e leader di settore, specialmente in industrie fondamentali come quelle rappresentate nel basket, molto raramente registrano un drawdown superiore al 40% su un orizzonte temporale di tre anni e oltre, a meno di eventi di default aziendale o crisi sistemiche globali.

La Barriera al 60% è quindi posizionata strategicamente per sfruttare questa resilienza storica. Il certificato offre:

• Premium Risk Control: L’investitore viene remunerato con l’11,16% annuo per accettare il rischio di un calo del 40%, un evento che i fondamentali delle aziende coinvolte rendono statisticamente meno probabile.
• Valore Intrinseco: Buzzi e Saint-Gobain hanno un valore infrastrutturale intrinseco che tende a stabilizzare i loro prezzi di lungo termine, riducendo le probabilità di un bear market prolungato oltre il 40% di perdita.

Questo non è un dogma, ma un’osservazione basata su più elementi empirici:

• Buzzi S.p.A.: negli ultimi cicli Buzzi ha registrato performance a 3 anni estremamente robuste (rendimenti 3-year molto positivi), segnale di recuperi sostenuti per il comparto materiali/cemento. Dati di mercato mostrano ritorni a 3 anni largamente positivi per Buzzi.
• Saint-Gobain: pur avendo sofferto nel 2023 per la debolezza dell’edilizia in certe aree, i report societari e le guidance 2024–2025 sottolineano resilienza operativa e una strategia (ristrutturazioni/posizionamento su rinnovazione ed efficienza energetica) che favoriscono rapidi recuperi in fasi di miglioramento macro.
• Simon Property Group: il proprietario di centri commerciali ha attraversato drawdown marcati nel periodo pandemic-shock, ma i ritorni di traffico, ricavi per piede quadrato e la ripresa delle locazioni hanno sostenuto rimbalzi importanti: la natura degli immobili (asset prime) e la ripresa del consumo favoriscono recuperi su orizzonti pluriennali.
• Airbnb: è il nome più volatile del gruppo: ha subito cadute ampie in alcuni periodi, ma è anche quello che, per struttura di business e dinamiche Nachfrage/offerta, ha mostrato riprese rapide (ricavi record 2024, buybacks e forte generazione di cassa favoriscono rimbalzi importanti entro finestre di 24–36 mesi).

L’Effetto Stimolo dei Tassi in Discesa

La variabile macroeconomica più rilevante per questo settore è la politica monetaria. L’attesa di un abbassamento dei tassi di interesse da parte delle Banche Centrali funge da propellente rialzista:

1. Costo del Debito: Riduzione degli oneri finanziari per aziende ad alta intensità di capitale, migliorando i margini operativi.
2. Rilancio Immobiliare: Tassi più bassi stimolano il mercato dei mutui e gli investimenti edilizi, aumentando la domanda per i materiali e i prodotti di Buzzi e Saint-Gobain.
3. Spesa Pubblica: La facilità di finanziamento spinge governi e enti a sbloccare progetti infrastrutturali.

Questo contesto riduce il rischio di vedere il Worst Of violare la Barriera del 60%, aumentando contemporaneamente la probabilità di incassare regolarmente la ricca cedola.

Efficienza del Certificato vs. Immobiliare Fisico

Perché optare per questo certificato piuttosto che per un mattone fisico? La risposta è nell’efficienza dell’investimento:

Caratteristica	Certificato XS3159916926	Reddito da Locazione Tradizionale
Rendimento Potenziale	11,16% lordo annuo	4% – 6% netto annuo (stimato)
Liquidità	Quotidianamente negoziabile (EuroTLX)	Bassa (tempi lunghi per la vendita)
Gestione	Nulla (investimento totalmente passivo)	Alta (manutenzione, inquilini, sfitto, burocrazia)
Rischio Capitale	Protezione condizionata con Barriera 60%	Legato al valore di mercato e deterioramento fisico
Fiscalità	Redditi Diversi (compensazione Minusvalenze)	Redditi Fondiari (IRPEF / Cedolare Secca)

Il certificato offre un rendimento di quasi il doppio rispetto alla media immobiliare, con il vantaggio strategico della compensazione fiscale e l’assenza totale di costi di gestione e illiquidità. Si tratta, in sostanza, di un Mattone 2.0: un’esposizione al settore costruzioni altamente efficiente, gestita attraverso l’ingegneria finanziaria, e posizionata per trarre vantaggio dal cambio di rotta sui tassi di interesse.

Tabella Riassuntiva del Certificato

Caratteristica	Dettaglio Tecnico
ISIN	XS3159916926
Emittente	Barclays Bank PLC
Tipologia	Cash Collect Worst Of
Sottostanti	Buzzi Unicem, Saint-Gobain, Simon Property Group, Airbnb
Cedola Mensile	0,93% (11,16% p.a. potenziale)
Trigger Cedola	60% del Livello Iniziale
Barriera a Scadenza	60% del Livello Iniziale
Meccanismo Cedola	Con Memoria (Cedole recuperabili)
Scadenza	Media (Ottobre 2028)

Questo è quanto, spero che sia l’idea del prodotto e sia il prodotto vi sia piaciuto.

Tengo infine a precisare che, come tutti i post di questo blog, questo non vuole essere assolutamente un invito all’acquisto, bensì un analisi indipendente fatta in questi giorni dal sottoscritto.