Anche questa settimana la mia operatività è stata estremamente limitata, con un’unica operazione su un certificato che ho ritenuto essere un’occasione, altrimenti avrei mantenuto intatta la mia liquidità.
Ma partiamo dell’inizio: il panorama macroeconomico e geopolitico del marzo 2026 segna un punto di inflessione sistemica che trascende la semplice cronaca bellica. L’avvio dell’Operazione Epic Fury nel Golfo Persico non deve essere interpretato esclusivamente come un intervento militare di precisione, bensì, a mio modesto avviso, come l’evento catalizzatore di un mutamento strutturale negli equilibri di potere globali. Mentre i mercati azionari affrontano la quinta settimana consecutiva di ribassi, emerge con chiarezza una realtà divergente: la tradizionale funzione degli Stati Uniti come garante delle rotte marittime globali e il primato del petrodollaro sono sottoposti a una pressione senza precedenti, ridefinendo i parametri del rischio sovrano e della stabilità valutaria.
La Crisi della Talassocrazia Statunitense e la Paralisi dei Chokepoint Marittimi
La proiezione di potenza marittima è stata, sin dalla fine della Seconda Guerra Mondiale, il pilastro invisibile su cui si è retta la globalizzazione. Tuttavia, l’attuale scenario nel Medio Oriente evidenzia una fragilità strutturale nel modello di “sea control” americano. L’incapacità di garantire la libera navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz e il passaggio di Bab el-Mandeb non rappresenta solo un fallimento tattico, ma mette in discussione la natura stessa degli Stati Uniti come talassocrazia dominante.
L’implosione della sicurezza assicurativa e logistica
Lo Stretto di Hormuz, attraverso il quale transita circa il 20% della produzione mondiale di petrolio e gas naturale liquefatto (LNG), è attualmente in uno stato di chiusura de facto per gran parte del naviglio commerciale occidentale. Al 4 marzo 2026, i transiti commerciali hanno subito un crollo dell’81% rispetto alle medie del mese di gennaio. Questo blocco non è solo il risultato diretto degli strike militari, ma deriva da un collasso del mercato assicurativo: i principali assicuratori marittimi hanno cancellato la copertura per i rischi di guerra nel Golfo Persico e nelle acque adiacenti, rendendo i costi operativi insostenibili per le compagnie di navigazione.
| Rotta Marittima | Stato Attuale (Marzo 2026) | Impatto sui Tempi di Transito | Incremento Costi Trasporto |
| Stretto di Hormuz | Chiuso de facto (calo transiti 81%) | – | Estremo / Premi assicurativi negati |
| Bab el-Mandeb | Sotto attacco Houthi (missili balistici) | – | Rischio critico |
| Capo di Buona Speranza | Rotta alternativa obbligata | +10-14 giorni | +20% – 50% |
| Canale di Suez | Flussi ridotti per blocco meridionale | – | Rallentamento sistemico |
L’allargamento del conflitto agli Houthi nello Yemen ha creato un “doppio collo di bottiglia” che colpisce simultaneamente il Golfo di Aden e il Mar Rosso. Se gli Stati Uniti e Israele considerano gli Houthi un obiettivo militarmente più accessibile rispetto all’Iran per la mancanza di difese aeree avanzate, la realtà sul campo dimostra che la minaccia asimmetrica è sufficiente a deviare il commercio mondiale verso il Capo di Buona Speranza. Questa deviazione non è una semplice variazione logistica; è il segnale tangibile della fine dell’era in cui gli oceani erano considerati un bene pubblico sicuro garantito da Washington.
Dalla protezione globale al realismo transazionale
La dottrina di politica estera degli Stati Uniti ha subito una trasformazione verso un modello transazionale. La priorità accordata alla difesa della “Homeland” e dell’emisfero occidentale segna un ripiegamento strategico rispetto alla dissuasione globale. In questo contesto, l’Operazione Epic Fury, pur mirando alla distruzione dell’infrastruttura missilistica e navale iraniana, agisce in un vuoto di leadership internazionale dove gli alleati europei e asiatici sono chiamati a contribuire direttamente alla propria sicurezza marittima. La percezione diffusa è che gli Stati Uniti stiano dismettendo il ruolo di garante universale, accettando implicitamente una frammentazione del controllo dei mari che favorisce l’ascesa di potenze regionali e schemi di protezione paralleli.
Il Crepuscolo del Petrodollaro: Verso un Sistema Multivalutario dell’Energia
Il legame tra il dollaro statunitense e il commercio globale di petrolio, stabilito negli anni ’70, è stato per decenni il fondamento della supremazia finanziaria di Washington. Questo sistema ha permesso agli Stati Uniti di esportare inflazione e di mantenere una domanda costante per i titoli del Tesoro americano. Tuttavia, le sanzioni aggressive e l’attuale instabilità nel Golfo stanno accelerando un processo di de-dollarizzazione che molti analisti ritenevano ancora lontano.
L’Iran e il Petroyuan: Un’alleanza di necessità
L’Iran è diventato il laboratorio principale per il commercio di energia in divise alternative al dollaro. Teheran non effettua transazioni petrolifere in USD dal 2008, ma nel 2026 questa pratica ha raggiunto una scala sistemica attraverso l’uso dello Yuan cinese. Attualmente, l’Iran consente il passaggio delle navi attraverso Hormuz a condizione che i pagamenti siano regolati in Yuan, favorendo direttamente la Cina, che importa il 90% della produzione petrolifera iraniana a prezzi scontati.
Questo non è un fenomeno isolato. L’Arabia Saudita e gli Emirati Arabi Uniti hanno iniziato a sperimentare pagamenti in valute diverse dal dollaro e a localizzare le proprie industrie della difesa, riducendo la dipendenza dal “ombrello” tecnologico e monetario statunitense. Il conflitto in corso funge da catalizzatore per l’erosione del dominio del petrodollaro, aprendo la strada a quello che Deutsche Bank definisce “la nascita del petroyuan”.
| Paese | Valute utilizzate per il Petrolio (2025-2026) | Partner Principali | Status della de-dollarizzazione |
| Iran | Yuan Cinese, Valute Locali | Cina, India | Completa / Forzata da sanzioni |
| Russia | Rublo, Yuan, Dirham, Rupia | Cina, India | Avanzata / Transazioni bilaterali |
| Arabia Saudita | Dollaro, Yuan (sperimentale) | Cina, Asia | Iniziale / Diversificazione strategica |
| India | Rupia, Dirham | Emirati Arabi Uniti | In crescita / Accordi bilaterali |
L’architettura finanziaria dei BRICS+
L’ingresso di Iran, Egitto, Etiopia, Emirati Arabi Uniti e Indonesia nel blocco BRICS tra il 2024 e il 2025 ha creato una massa critica di produttori e consumatori di energia determinati a ridurre l’esposizione al sistema SWIFT e alla giurisdizione del dollaro. Sebbene il dollaro rimanga la valuta di riserva predominante, la perdita della sua esclusività nel settore energetico comporta una riduzione del potere di acquisto della valuta americana e un aumento della volatilità inflattiva interna agli Stati Uniti. Con il calo della fiducia internazionale nella stabilità del dollaro, il sistema basato sulla valuta fiat garantita dalla potenza militare americana deve confrontarsi con una realtà multipolare dove l’oro e le valute garantite da materie prime tornano a essere considerati asset strategici.
Dinamiche di Mercato e la Fragilità del Portafoglio Tradizionale
L’impatto economico del conflitto e della transizione geopolitica si riflette in una correlazione positiva tra azioni e obbligazioni, un fenomeno che invalida il classico portafoglio diversificato 60/40. Quando l’inflazione torna a preoccupare a causa degli shock dal lato dell’offerta (energia e logistica), i rendimenti obbligazionari salgono (prezzi scendono) simultaneamente ai cali dei mercati azionari. Vi ricordate quando poche settimane fa vi dicevo di stare alla larga dai BTP?
L’energia come unico Safe Haven
Mentre i settori tecnologico e finanziario soffrono, il comparto energetico è l’unico a mostrare una resilienza eccezionale, con performance che superano il 40% dall’inizio dell’anno. Questo avviene nonostante i tentativi di de-escalation e gli annunci di pause negli attacchi alle infrastrutture (non cascateci) , che tuttavia non riescono a rassicurare gli investitori. La percezione è che le soluzioni diplomatiche siano ormai insufficienti e che solo un’azione militare di terra o un accordo strutturale con Teheran possano stabilizzare i prezzi, opzioni che al momento appaiono entrambe complesse e ad alto rischio.
Il “Big Tobacco Moment” della Tecnologia
Oltre ai rischi macro, le “Magnifiche 7” del settore tecnologico stanno affrontando una crisi endogena. La recente sentenza contro Meta e Google per la negligenza nel design delle proprie applicazioni ha innescato timori di una ondata di contenziosi legali simili a quelli che colpirono l’industria del tabacco decenni fa. Questo rischio regolatorio, unito alla saturazione dei modelli di business basati sull’IA che tendono a “commoditizzare” il settore, sta portando a una revisione al ribasso dei multipli di valutazione per i giganti della Silicon Valley. In questo contesto, l’esposizione a singoli titoli azionari diventa estremamente rischiosa, favorendo strumenti che puntano sulla diversificazione degli indici.
In un contesto di instabilità sistemica, l’investitore deve ricercare strutture che offrano un’asimmetria positiva tra rischio e rendimento. I certificati di investimento, se basati su indici piuttosto che su singoli titoli, offrono una barriera protettiva contro la volatilità idiosincratica.
Struttura e Rendimento del Certificato
Il certificato con ISIN IT0006774522, emesso da Marex Financial, si configura come un 18m Wof Memory Phoenix Autocall su un paniere di quattro indici globali. L’attuale prezzo di acquisto di circa 989€ (rispetto al nominale di 1000€) garantisce un rendimento aggiuntivo in conto capitale in caso di rimborso a scadenza o anticipato
Specifiche Tecniche del Prodotto:
- Cedola Mensile: 1,574% (pari al 18,89% p.a.) con effetto memoria.
- Prezzo di Emissione: 1000 EUR.
- Barriera Capitale/Cedola: 60% dei livelli di fixing iniziale (Europea).
- Sottostanti: Nikkei 225, iShares MSCI South Korea ETF, EURO STOXX Banks, Nasdaq-100.
L’efficacia di questa struttura risiede nell’utilizzo di indici come sottostanti. La volatilità di un indice è matematicamente inferiore a quella dei suoi singoli componenti, secondo il principio di diversificazione. Poiché la correlazione tra i titoli di un indice è raramente pari a 1, la volatilità complessiva dell’indice risulta mitigata, riducendo la probabilità di toccare la barriera del 60%.
Il Meccanismo Step-Down: Un Margine di Sicurezza Evolutivo
Il certificato IT0006774522 integra una clausola di Autocall Step-Down, che facilita il rimborso anticipato anche in scenari di mercato moderatamente ribassisti. La barriera per il richiamo anticipato parte dal 94% ad aprile 2026 e decresce del 2% ogni mese, arrivando fino al 62% al termine della vita del prodotto.
| Data Osservazione | Barriera Autocall | Livello Barriera Cedola | Condizione di Rimborso (1000€ + Cedola) |
| 24/04/2026 | 94% | 60% | Sottostanti $\ge$ 94% dello Strike |
| 24/08/2026 | 86% | 60% | Sottostanti $\ge$ 86% dello Strike |
| 24/12/2026 | 78% | 60% | Sottostanti $\ge$ 78% dello Strike |
| 24/04/2027 | 70% | 60% | Sottostanti $\ge$ 70% dello Strike |
| 24/08/2027 | 62% | 60% | Sottostanti $\ge$ 62% dello Strike |
Questa struttura è particolarmente adatta alla fase attuale di incertezza geopolitica. Anche se gli indici sottostanti dovessero subire un calo del 20-30% a causa del prolungarsi delle tensioni nel Golfo, il certificato continuerebbe non solo a pagare le cedole (grazie alla barriera al 60%), ma manterrebbe elevata la probabilità di rimborsare il capitale integralmente in anticipo grazie allo scivolamento della barriera di autocall.
Analisi dei Sottostanti e Scenari Geopolitici
La selezione degli indici per questo certificato riflette una diversificazione geografica e settoriale strategica:
Nikkei 225 (Giappone):
Beneficia della debolezza dello Yen e di una politica monetaria che,
seppur in via di normalizzazione, rimane tra le più espansive. Il
Giappone agisce come hub sicuro nell’area asiatica, meno
direttamente esposto ai conflitti mediorientali.
iShares MSCI South
Korea ETF (EWY): Rappresenta l’esposizione al settore
tecnologico e industriale coreano. Nonostante le tensioni regionali,
la Corea del Sud rimane un partner commerciale chiave sia per gli
USA che per la Cina, beneficiando della diversificazione delle
catene di approvvigionamento.
EURO STOXX Banks
(SX7E): Il settore bancario europeo ha beneficiato dell’aumento
dei tassi. Sebbene soffra in scenari di recessione, le attuali
valutazioni riflettono già ampi margini di sicurezza e la vigilanza
della BCE ha rafforzato i requisiti di capitale degli istituti.
Nasdaq-100 (NDX):
Pur affrontando rischi legali, l’indice raccoglie le aziende con la
maggiore capacità di generare flussi di cassa a livello globale. La
barriera al 60% (pari a un livello di circa 14.401 punti) fornisce
un cuscinetto contro ribassi correttivi significativi.
Strategia di Portafoglio: Cash is King e Allocazione Asimmetrica
In un regime di alta volatilità e incertezza sulla tenuta del sistema valutario globale, la prudenza non è una scelta, ma una necessità. Il principio “Cash is King” rimane valido per diversi motivi:
Liquidità per
Opportunità: In caso di crolli improvvisi causati da escalation
militari, disporre di cash permette di entrare su asset a prezzi di
saldo.
Protezione dal Rischio
Sistemico: In scenari di “bank run” o crisi del debito
sovrano, la liquidità (specialmente se diversificata in più divise
o strumenti monetari a breve termine) garantisce la continuità
operativa.
Copertura dei Margin
Call: Per gli investitori istituzionali e sofisticati, mantenere
riserve di cash è essenziale per gestire le posizioni in derivati
durante fasi di spike della volatilità.
L’investimento nel certificato IT0006774522 deve quindi essere inteso come una componente di rendimento asimmetrico all’interno di un portafoglio che mantiene una quota significativa di liquidità. Il rendimento atteso superiore al 19% (considerando l’acquisto a 989€) compensa ampiamente l’inflazione e il rischio geopolitico, mentre la barriera profonda e il meccanismo step-down offrono una protezione superiore a qualsiasi esposizione azionaria diretta.
Conclusioni: Verso una Nuova Geografia degli Investimenti
La fine della talassocrazia americana e del sistema dei petrodollari non segna la fine del mercato dei capitali, ma l’inizio di una nuova era caratterizzata da una maggiore frammentazione e dalla necessità di strumenti di investimento più resilienti. L’Operazione Epic Fury è il sintomo di un impero che, per proteggere se stesso, rinuncia al ruolo di custode dell’ordine globale, innescando una reazione a catena che vede l’ascesa dello Yuan e delle valute regionali.
In questo scenario, la capacità di generare rendimento non può prescindere da una protezione rigorosa del capitale. Il certificato IT0006774522 rappresenta una soluzione ingegneristica efficace, capace di estrarre valore dalla volatilità e di fornire un flusso cedolare costante anche mentre i mercati tradizionali vacillano. La combinazione tra indici meno volatili, barriere profonde e un prezzo di acquisto sotto la pari crea una configurazione rischio/rendimento ideale per navigare le turbolenze del 2026. Tuttavia, la regola aurea rimane l’equilibrio: investire con asimmetria, ma mantenere la liquidità necessaria per restare padroni del proprio destino finanziario in un mondo senza più un unico garante.
Tengo infine a precisare che, come tutti i post di questo blog, questo non vuole essere assolutamente un invito all’acquisto, bensì un analisi indipendente fatta in questi giorni dal sottoscritto.